利率债行情空间有限 信用债投资进入基金视野

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  中国基金报记者 张燕北

  信用违约一连,债券基金设置集中在利率债。随着利率债收益率下行空间缩窄、宽信用政策陆续落地,信用债投资重回基金视野。多位基金司理体现,今年可适当下沉信用资质获取超额收益,但仍需小心信用风险。

  信用债投资性价比凸显

  与去年一致看好利率债差异,基金司理最先将眼光转向信用债品种。“债券投资也有轮动性。”深圳一家大型基金公司固收部总监体现,债牛通常以利率债为起源,然后依次轮动到高、中低品级信用债,垃圾债最后收尾。2018年恒久期利率债体现好,但今年绝对收益空间有限。当前10年期国债收益率阶段性低点在3.0%至3.1%之间,远低于3.5%的历史均值。一旦市场对宏观经济、通胀的预期发生改变、钱币政策收紧,10年期国债收益率将重回历史均值之上。“现在美债收益率在2.6%左右。美联储今年年中或许率终止加息历程,美国经济衰退可能性较小。思量到美债已从高点回落了60bp至70bp,中美利差的平静边际大幅削弱,美债收益率不太可能重回2016年2.0%的低点。”上述固收部总监说。

  北京一家中型公募债基基金司理直言,信用债收益优势展现。去年违约事务一再发作,市场气馁情绪之下信用利差一连扩大,许多品种收益相对较高。另一方面,宽钱币向宽信用加速转变,宽信用政策陆续落地,企业再融资压力有所缓解,中低品级信用债收益率显着下行。在减费降税、增添基础钱币、支持民企债券融资等一系列政策提振下,短期内企业融资情形将有所改善,信用风险有所缓解。此外,各地民企纾困政策相继落地,也会在一定水平上缓解企业的现金流。

  精选优质个券

  信用债品种重获重视,基金司理的详细操作思绪随之改变。

  华南一家大型公募固收投资部基金司理看好高品级信用债。他以为现在可以设置一些短久期、高评级信用债,通过高仓位、加杠杆填补较低的绝对收益。

  “下半年稳增添政策有望见到成效,经济企稳,届时可适当下沉信用资质。”上述固收投资部副总监增补道,信用债与传统债券投资逻辑差异,经济形势向好时债市偏气馁,而信用风险会随企业盈利转好而下降,可增添一定的信用风险袒露珠平,设置中低品级信用债。

  上述固收投资部基金司理先容,他通常以信用债做底仓,使用利率债做波段生意营业。思量到利率下行空间有限时波段生意营业赚钱较为不易,还会造成一准时机成本损失,今年将降低对利率债的操作频率。同时组合会精选信用债,保持信用债底仓设置。详细设置方面,看好优质地产龙头债等政策边际放松的券种。另外,相对逆周期的民营企业龙头也可适当设置。“受经济周期影响较小、短期偿债压力较轻的过剩产能行业精选龙头信用利差已大幅收窄,也是值得关注的价值洼地。”他增补道。